中金领衔三家券商整合，年末券商并购大戏开启。

　　 临近年末，中金公司拟并购东兴证券、信达证券的消息引发A股市场广泛关注，市场期盼已久的券商整合大戏终于拉开帷幕。

　　 虽然并非“金银证券”，但三家券商联合整合的模式仍具有开创性意义。在业内专家看来，此次并购是落实“化解金融风险、培育一流投行”战略的重要一步。通过资源整合与布局优化，三家券商在推动证券行业供给侧改革方面起到了示范作用，进一步聚焦于服务国家战略和实体经济的核心职能。

　　 同时，有助于打造资本实力更雄厚、专业能力更全面、风险控制体系更健全的综合金融服务平台，从而全面提升服务质量和效率，增强风险防控能力，为推进中国式现代化和建设金融强国提供有力保障。

　　 东吴证券指出，目前汇金系通过直接或间接方式持有包括中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、信达证券、东兴证券和长城国瑞证券在内的多家券商股权，未来仍存在进一步整合的可能性。

　　 兴业证券报告指出，中金公司本次并购如同星星之火，或将点燃行业横向整合的燎原之势。

　　 三家券商整合启动

　　 11月19日晚，中金公司、东兴证券、信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家公司正在筹划由中金公司通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。

　　 目前，三家公司自11月20日开市起开始停牌，预计停牌期限不超过25个交易日。

　　 此次重组将有助于加快打造一流的投资银行，推动金融市场的改革以及证券行业的高质量发展。通过整合各方的能力与资源，实现优势互补，力争在合并后形成规模效应和协同效应，提升公司服务国家战略和实体经济的效率与质量，同时增强股东的回报水平。

　　 此前，国家金融监管总局印发《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》，引导金融资产管理公司聚焦主责主业，深化改革转型发展，不断提升服务化解金融和实体经济风险的质效。

　　 东海证券非银行业首席分析师陶圣禹在接受《华夏时报》记者采访时表示，在此前东兴证券、信达证券股权划转初期之时，市场就对后续中央汇金系券商的并购和业务整合保持了期待。此次吸收合并的趋势符合预期，但同步推进三家券商整合以及节奏安排仍超市场预期，后续仍存在汇金系其他券商进一步整合的可能。

　　 在陶圣禹看来，换股吸收合并属于常见操作，但同时推进三家券商的整合则是一项创新举措，有助于加快资源优化配置，缓解同业竞争问题。

　　 陶圣禹分析指出，中金公司在并购后将从“精品投行”蜕变为“全牌照、全客群、全周期”的综合金融服务商。以2025年三季度数据看，总资产、净资产将提升至行业第四名，营收、净利润将提升至行业第三和第六。

　　 “同时，汇金系旗下拥有多家在市场中具有显著影响力的证券公司，包括中国银河、中金公司和申万宏源等，未来不排除进一步整合的可能性，但目前这些券商的市场地位已经相当稳固。陶圣禹表示道。

　　 东吴证券的报告分析显示，截至2025年第三季度，合并后的中金公司总资产已达到1万亿元。三家券商在业务发展上各具特色。中金公司在投资银行、机构服务以及高净值客户财富管理等领域具有深厚的基础，同时在国际业务方面也展现出明显的优势。东兴证券则长期依托其股东中国东方在资产管理公司（AMC）领域的资源，积累了相应优势；信达证券则在并购重组及大资产管理业务方面具备一定的竞争力。

　　 此外，中金公司、信达证券、东兴证券的营业网点布局各有侧重，其中中金财富营业部主要集中在经济较为发达的地区，而信达证券和东兴证券在辽宁、福建等区域则具备一定的市场优势。通过整合资源，有望进一步提升中金财富在这些地区的网点覆盖率和市场触达能力。 从行业发展趋势来看，券商之间的资源整合正逐渐成为提升竞争力的重要手段。此次中金财富在重点区域的布局与信达、东兴的地域优势形成互补，不仅有助于扩大服务半径，也有助于优化资源配置，增强整体服务能力。这种协同效应或将为客户提供更全面的金融服务体验，同时也为公司在竞争激烈的市场环境中赢得更多发展空间。

　　 券商再迎利好

　　 临近年底，中金公司牵头的三家券商合并消息，成为A股市场的一大热点。参考2024年10月国泰君安与海通证券重组复牌后的市场表现，预计可能激发年末行情的升温。

　　 在陶圣禹看来，此次短期或能提振券商板块情绪，利好中小券商的估值修复；中长期看，加速行业集中度提升，并进一步推动中小券商转型。

　　 不过，也有分析人士指出，中金公司此次的并购对券商板块的影响显得更加理性和平稳。与当年国泰君安和海通的合并相比，此次背景有所不同。当时是头部券商之间的强强联合，市场情绪非常热烈。而中金此次的并购更多是“国家队”层面的业务协同与资源整合。复牌后的股价表现仍需结合具体市场情况来判断。去年正值牛市初期，此次可能重现国泰海通当年20%至30%的涨幅，但出现连续涨停的“盛况”可能性不大。

　　 长期看，若整合顺利推进，将有助于提升外资对中资券商治理能力的信任，进一步推动港股估值的修复。合并后，中金公司有望增强资本实力，实现客户资源的有效整合，在证券行业竞争格局中持续巩固其头部地位，迎来“规模效应与业务协同”带来的多重业绩增长动力。这将促进营收结构的持续优化和盈利能力的稳步提升，进一步强化其服务国家战略的能力。

　　 11月20日至21日，券商板块随整体市场出现回落。21日早盘，该板块跌幅超过2%。

　　 “临近年底，整个市场会以震荡为主。除非是在这个阶段指数下跌严重，需要带带气氛，券商股可能会有一波表现。”一位上市券商首席投资顾问在接受《华夏时报》记者采访时如是说。

　　 方正证券金融首席分析师许旖珊指出，当前资本市场仍保持较高景气度，行业供给侧改革也在加速推进。券商板块的基本面改善趋势与估值表现持续出现背离，市场应更加关注其中的进攻性机会。从市净率（PB）来看，板块2025年动态PB为1.35倍，处于过去十年的36%分位数，尚未达到历史高位。此次券商合并案例或将推动整个板块的估值修复。 在我看来，券商行业的基本面正在逐步回暖，而估值水平仍具备一定安全边际。在政策支持和行业整合的双重驱动下，板块的潜在上涨空间值得期待。投资者可关注行业内的结构性机会，尤其是在并购重组等事件催化下，券商股有望迎来价值重估。

　　 券商并购加速

　　 2024年以来，监管层持续推动证券行业供给侧改革，鼓励头部券商通过整合资源实现做强做大。目前已有多个券商完成重组，包括国联证券合并民生证券、国泰君安合并海通证券、西部证券合并国融证券、国信证券合并万和证券，以及浙商证券合并国都证券等。 从行业发展角度看，这一系列重组动作不仅有助于优化行业结构，提升头部券商的市场竞争力，也有助于增强整体服务实体经济的能力。在当前经济环境下，资源整合与规模效应显得尤为重要，未来券商之间的兼并重组或将更加频繁，行业集中度有望进一步提升。

　　 陶圣禹向《华夏时报》记者分析指出，券业并购重组呈现两条主线：一是以业务或区域互补为出发点推动版图完善，以实现更广阔的市场覆盖，扩大市场份额；二是国资体系内推动股权整合以提升资金运营效率，增强整体竞争力。

　　 陶圣禹预计，未来可能面临并购的两类券商包括：一类是在强化监管、防范风险的框架下，存在业务回归本源或风险处置需求的央企资本下属券商或民营券商；另一类则是在同一国资体系内推动资源整合、实现高质量发展的背景下，资本实力相对较弱的券商。

　　 东吴证券非银行业的分析师孙婷表示，券商行业内部的资源整合可能成为提升规模和综合实力的重要途径。大型券商可通过并购进一步弥补自身不足，强化竞争优势；而中小券商则有望通过外部并购实现跨越式发展，迅速扩大规模，形成规模效应并实现业务互补。

　　 兴业证券报告指出，中金公司本次并购如同星星之火，或将点燃行业横向整合的燎原之势。在《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》中，明确通过5年左右时间推动形成10家左右优质头部机构，到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，“3+10”奠定证券业未来竞争格局的基本基调。

　　 报告认为，中金公司合并后排名的提升，将对前十大券商中的其他机构产生一定影响，进一步改变现有的竞争格局和发展方向，未来需关注其他券商在这一变化下的应对策略。 此次中金公司的排名上升，不仅体现了其在行业内的实力增强，也反映出市场对其业务整合与战略调整的认可。这种变化可能促使其他券商加快自身改革步伐，寻求新的增长点，以维持或提升自身的市场地位。在竞争日益激烈的环境下，如何优化资源配置、提升服务质量和创新能力，将成为各家券商面临的重要课题。

　　 同时，当前监管对证券公司股权融资的节奏把控较为严格，通过常规的定向增发方式进行融资面临较大困难。若希望实现规模的明显增长，并购重组配套融资或将成为一种次优选择。随着市场格局的演变和监管政策的调整，未来在排名前20的券商中，围绕“310”入场券展开的整合竞争或将日趋激烈。