央行连续13个月增持黄金，凸显全球避险需求上升。

　　 最新数据显示，中国人民银行在11月份黄金储备环比增加3万盎司（约0.93吨），这是连续第13个月增持黄金。

　　 世界黄金协会的数据显示，各国央行在10月份净购入53吨黄金，环比增长36%，创下了今年单月最高的净需求量。在金价上涨的背景下，央行的购金行为更多体现出战略意义而非投机性质。今年黄金价格已超过50次刷新历史高点，回报率超过60%，成为全球表现最为突出的资产之一，同时黄金正朝着自1979年以来最强的年度表现迈进。

　　 央行继续增持黄金

　　 12月7日，国家外汇管理局最新公布的官方储备资产数据显示，截至2025年11月末，中国黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨），较上月增加3万盎司（约0.93吨），已连续第13个月增持黄金。这一持续的增持趋势反映出在国际局势复杂多变、金融市场波动加剧的背景下，黄金作为避险资产的重要性进一步凸显。 从数据来看，增持黄金的节奏相对稳定，显示出政策层面对于多元化储备结构的重视。在全球经济不确定性上升的环境下，增加黄金储备有助于增强国家金融安全，提升对冲风险的能力。同时，这也可能与国际金价走势及全球主要经济体的货币政策调整有关，体现出我国在外汇管理上的前瞻性布局。

　　 不仅中国央行在增持黄金，根据世界黄金协会（WGC）的数据显示，10月全球各国央行对黄金的需求依然保持强劲，当月净购金量达到53吨，环比增长36%，创下今年单月最大的净需求水平，延续了全年持续增长的态势。截至10月，今年全球央行公布的净购金总量已达到254吨，相较于前三年的增速有所放缓，这可能与金价上涨有关。

　　 其中，波兰国家银行本月购入16吨黄金，使其黄金储备增至531吨，按10月末的市场价格计算，占总储备的比例为26%。今年截至目前，波兰国家银行已累计购买83吨黄金，成为全球央行中最大的黄金增持者；巴西中央银行在10月份增持16吨，9月份也曾买入15吨。目前，巴西的黄金储备总量为161吨，占其总储备的6%。

　　 显然，全球央行仍在延续自2022年以来的“购金热潮”，成为推动国际金价上涨的重要因素。黄金不仅在价格上屡次刷新历史高点，更在全球宏观经济和地缘政治格局中发挥着关键作用。当前市场中长期看涨黄金的核心驱动因素仍未发生改变：美元信用体系正面临挑战。

　　 资金爆买黄金ETF

　　 各国央行持续增持，各大机构也纷纷买入，即便普通投资者对黄金的兴趣依然旺盛，全球实物黄金ETF已连续六个月出现净资金流入。

　　 世界黄金协会表示，全球黄金ETF在11月底的总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长。2025年新增买入超过700吨，有望创下黄金ETF历史上最大的年度持仓增幅，而中国成为11月黄金ETF净流入的最大单一来源。

　　 目前，国内商品期货市场上，黄金、白银等贵金属板块的沉淀资金规模已达到1561.24亿元，占比超过43%。11月份，黄金期货成交额达8.62万亿元，同比增长56.7%；白银期货成交额为6.84万亿元，同比增长96.77%。与此同时，国内黄金ETF市场也呈现出强劲的资金流入趋势，多个产品规模突破百亿元。其中，锚定实物黄金的黄金ETF华夏（518850）近日规模正式突破百亿元大关。 从当前市场表现来看，贵金属板块的热度持续攀升，反映出投资者对避险资产和实物黄金的强烈需求。在经济不确定性增加的背景下，黄金作为传统避险资产的地位进一步巩固，而白银则因工业需求和投资属性的双重驱动，展现出更强的增长动能。此外，黄金ETF的快速发展也表明，越来越多的个人投资者开始通过标准化产品参与黄金市场，这有助于提升市场的流动性和透明度。整体来看，贵金属市场的活跃不仅体现了资金的配置偏好，也为整个金融市场注入了更多稳定因素。

　　 同时，全球主要黄金ETF（如GLD、IAU）的持仓总量在2025年呈现出“先流出后企稳”的走势。进入第四季度，随着宏观环境不确定性上升，资金流出的速度明显放缓，甚至出现单周净流入的情况。作为全球最大的黄金ETF，SPDR Gold Trust（SPDR）的持仓数据显示，截至12月5日，其持仓量达到1050.25吨，较年初的872.52吨增加了177.73吨。 从数据来看，尽管年初黄金市场曾面临一定压力，但随着投资者对避险资产需求的回升，黄金ETF的持仓逐步恢复增长。这一趋势反映出市场对经济前景的谨慎态度以及对黄金作为传统避险资产的认可。尤其是在全球地缘政治风险和通胀预期依然存在的情况下，黄金的配置价值再次受到重视。

　　 值得注意的是，白银价格今年上涨了一倍，涨幅已超过黄金。过去两个月，由于伦敦市场出现史诗级的逼空行情，银价上涨速度进一步加快。有外媒爆料称，中东央行在上周一次性清空了在摩根大通银行持有的3400万盎司白银库存，相当于6800手白银期货合约。

　　 根据世界白银协会的预测，2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，这意味着白银将连续第五年处于供不应求的状态。

　　 明年金价继续涨？

　　 国际金价从2025年年初的每盎司约2650美元起步，一路高歌猛进，接连突破3000美元/盎司、4000美元/盎司等重要整数关口。这一轮史诗级的上涨行情，不仅吸引了全球投资者的目光，也深刻地改变了市场对黄金价值的认知。

　　 资料显示，自1971年以来，黄金经历了九轮牛市，平均每轮持续32个月，涨幅达到172%。目前这轮行情自2022年11月开始，已持续36个月，涨幅达到历史均值的88%。从时间跨度来看，当前的黄金上涨周期已经超过了以往的平均水平，但涨幅仍有一定空间。 从市场趋势和宏观经济环境来看，未来黄金是否继续上涨，还需关注全球经济走势、货币政策以及地缘政治风险等因素。若通胀压力持续、美元走弱或全球不确定性增加，黄金仍有支撑。不过，市场也可能出现阶段性调整，需谨慎观察。 总体而言，尽管当前黄金已运行较长时间，但其作为避险资产和抗通胀工具的属性依然存在，未来走势仍具有较大不确定性，需结合多方面因素综合判断。

　　 国际黄金协会指出，2026年金价很可能继续带来“意外”。如果经济增长放缓，利率进一步下调，黄金可能小幅上扬。在以全球风险加剧为特点的更严重经济衰退阶段，黄金有望表现出色。同时，美国国债收益率走低、地缘政治风险上升以及强烈的避险需求相互叠加，将为黄金提供强劲的推动因素，在这种情况下，金价或从当前水平再上涨15%至30%。

　　 目前，国际投资机构普遍预测，2026年黄金目标价将位于每盎司4500至5000美元一线。工银瑞信基金指出，随着美联储降息预期持续升温，新一轮货币宽松政策和债务扩张将显著削弱纸币信用，这将对金价形成有力支撑。从长期来看，全球多极化趋势以及信用格局的演变，将持续推动黄金在各国外汇储备中的比重上升，进而带动金价中枢不断上移。 在我看来，当前全球金融体系的不确定性增加，地缘政治风险与经济波动加剧，使得黄金作为避险资产的地位愈发重要。投资者对传统货币体系的信任度下降，也进一步强化了黄金的吸引力。未来几年，若货币政策持续宽松，黄金或将保持强势表现，成为资产配置中不可或缺的一部分。