全球铜价创新高，沪铜单周大涨超6%，后市走势引关注。

　　 国内沪铜单周上涨超6%，主力合约近9.30万元/吨。

　　 过去一周内，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格连续三次刷新历史高点，与此同时，上海期货交易所的沪铜期货价格也屡创新高。12月3日，LME铜期货的5万多吨仓单被注销，进一步加剧了市场对非美地区铜库存偏低的担忧，这种忧虑不仅没有缓解，反而持续升温，铜现货供应的可得性问题愈发受到关注。

　　 在这一背景下，市场对明年铜价的预期持续升温。花旗银行对明年铜价的乐观情景预测已上调至15000美元/吨。目前，LME盘中最高报11705美元/吨，年内涨幅已达32.84%。

　　 沪铜涨幅明显扩大

　　 12月5日周五，国内外铜价再次刷新历史记录。在过去的一周里，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格以及上海期货交易所沪铜期货价格连续三次创下新高。截至周五收盘，沪铜期货主力合约价格达到92910元/吨，创历史新高；伦铜期货价格盘中一度触及11705美元/吨。与此同时，纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约报收于5.49美元/磅，这也是自今年7月30日以来的最高水平。

　　 连续创新高的沪铜备受资金关注。从当日收盘数据来看，沪铜资金当日净流入30.25亿元，成为市场资金流入的绝对主力，品种沉淀资金已经达到547.47亿元。而包括铜、铝等有色金属板块整体资金净流入近45亿元，板块沉淀资金达939.10亿元，继续保持仅次于贵金属板块的第二位置。

　　 值得注意的是，沪铜本周涨幅明显放大，显著高于伦敦LME和纽约COMEX市场。统计来看，沪铜本周涨幅6.12%，而伦敦LME周涨幅为4.38%，纽约COMEX周涨幅3.33%，领涨态势明显。但是回顾年内涨幅来看，沪铜仍然明显滞后。沪铜年内涨幅为25.23%，伦敦LME年内涨幅为32.84%，纽约COMEX年内涨幅35.55%。

　　 今年以来，申万一级行业有色金属指数在A股市场表现抢眼，以80%的惊人涨幅位居各行业之首。仅12月第一周，该指数便上涨5.35%，成为所有行业中表现最为突出的板块。其中，含铜量高的有色金属ETF基金（516650）近三日持续获得资金净流入，截至12月5日，最新份额达13.14亿份，基金规模达到23.15亿元，创下单只基金成立以来的新高。 从当前市场表现来看，有色金属板块的强势反映出市场对大宗商品需求回暖的预期，尤其是铜等关键金属的供需关系变化，可能正在推动相关资产价格的快速上涨。这一趋势也说明投资者对周期性行业和资源类资产的关注度正在提升。

　　 “随着库存消耗速度加快，国内铜价上涨的步伐也将随之加快。”一位国内铜业企业相关人士表示，目前国内库存持续减少，市场对明年铜价的预期不断上调，囤货意愿日益增强，导致铜企在多数情况下不得不跟随价格上涨。

　　 套利交易继续推高铜价

　　 2025年，铜价上涨的原因之一是美国的库存储备。尤其是在本周，LME铜库存出现集中提货后，市场对非美地区库存偏低的担忧进一步加剧。COMEX与LME之间的价差持续存在，尽管三季度和四季度的价差较二季度明显下降，但平均仍维持在330美元/吨左右。

　　 数据显示，12月3日，伦敦金属交易所亚洲仓库的注销仓单数量显著上升，达到50725吨，创下了自2013年以来的最高纪录。目前，LME库存已跌破10万吨大关，而沪铜仓单数量仅为3万多吨，国内社会库存规模处于历史相对较低水平。

　　 期货行业资深人士景川认为，“铜原料下游（铜杆、铜箔、冶炼厂）担心本地无货可提，提前下单‘抢’LME仓库里的阴极铜。”从盘面上看，3日LME铜创下历史新高之后，5日LME铜再创历史新高，一定程度上表明市场对于供应的担忧仍在蔓延。

　　 花旗集团表示，COMEX和LME套利交易导致铜流向美国，预计将进一步加剧LME铜供应吃紧。而且随着投资者押注美国经济软着陆，宏观基金买盘将继续支撑价格，同时供应缺口不断扩大，预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价约为13000美元/吨，高于此前10月预测的12000美元/吨，其乐观情境预测从14000美元/吨上调至15000美元/吨。

　　 明年铜价中枢或站上1.2万美元/吨

　　 不仅是花旗继续看涨铜价，国内研究机构也普遍维持对铜的乐观预期。中信证券最新预测指出，明年伦敦金属交易所（LME）铜价的中枢将上升至12000美元/吨以上。从成本角度来看，过去十年全球铜矿的单位勘探成本增长超过20倍，目前已超过3300美元/吨；新建或扩建项目的投资强度也翻倍，达到15000美元/吨以上。参考上一轮资本开支高峰期的铜价水平，当前的刺激性价格或将推高至12000美元/吨，显示出明显的底部支撑效应。

　　 从库存角度来看，今年以来全球表观库存的变化趋势与2019至2020年高度相似。这两个阶段在货币政策周期、国内“五年计划”所处的节点以及下游新兴领域的发展阶段等方面均表现出较强的相似性。参考2021年伦敦金属交易所（LME）铜价上涨超过50%的历史走势，当前应更加重视明年铜价可能具备的上涨弹性。 从市场逻辑来看，库存变化往往反映了供需关系的动态调整，而当前的相似性意味着未来可能出现类似的价格波动。尤其是在全球经济逐步复苏、政策支持持续加码的背景下，铜作为基础性工业原料，其价格表现值得重点关注。投资者和相关行业应提前布局，以应对潜在的市场变化。

　　 华泰证券分析师李斌团队指出，全球铜市场正从供需过剩转向短缺，预计2026年铜价高点可能突破1.2万美元。展望2026年，若地缘政治或供应链等扰动事件频发，铜矿供应增长仍将受限。而需求端，电力行业的持续扩张将成为铜需求增长的核心动力，预计全年铜需求增量为77万吨，增速达2.97%。叠加全球经济逐步复苏、通胀压力上升以及各国普遍采取的财政和货币政策宽松环境，铜价仍有上行空间。预计2026年铜的平均价格和阶段性高点或将分别突破1.1万美元和1.2万美元。 从当前趋势看，铜作为新能源、电力基础设施等关键领域的基础材料，其战略价值日益凸显。在绿色转型加速的背景下，铜的需求刚性不断增强，而供应端的瓶颈短期内难以突破，这为铜价长期走强提供了支撑。不过，市场波动风险依然存在，需关注政策变化及宏观经济走势对铜市的影响。