科金社2025年10月05日 16:55消息，中外资机构最新发声，解读全球经济趋势与市场动向。

　　 中外资机构普遍认为，美联储降息对新兴市场构成利好，尤其是对中国股市持积极态度。当前市场对中国经济基本面的持续改善以及政策支持的预期不断增强，进一步巩固了外资对A股市场的信心。随着全球流动性环境趋于宽松，中国作为重要新兴市场之一，有望吸引更多资金流入，推动股市表现。这一趋势不仅反映了国际资本对中国资产的重新评估，也显示出中国市场在全球投资组合中的战略地位正在提升。

　　 继续看多中国股市

　　 中国基金报：站在当前阶段展望第四季度，你是否看好港股和A股？影响其走势的关键因素有哪些？

　　 李宇：我们看好中国股市的未来发展。考虑到前两年的基数较低，尽管近期涨幅达到60%至70%，许多标的目前也只是回归到“估值中位数”。当然，涨势过快也难免引发短期波动或回调，这在市场运行中是较为常见的现象。 从当前市场表现来看，虽然整体呈现强势反弹，但部分板块和个股的估值仍处于相对合理区间，具备一定的向上空间。不过，投资者也需保持理性，关注市场节奏与政策导向，避免盲目追高。短期波动并不改变长期向好的趋势，关键在于如何把握结构性机会，做好风险控制。

　　 主要影响因素之一是企业在第三季度和第四季度能否实现“底部回升”。当估值修复到一定阶段后，市场将更加关注“业绩是否能与估值同步提升”——如果业绩持续回暖，股市走势将更为稳健；反之，若业绩出现下滑，估值修复的势头可能会受阻。

　　 二是需重点关注CPI、PPI数据。若长期处于通缩状态，将对企业的盈利空间形成压制，同时也会削弱消费者的信心；而如果通胀能够实现温和回升，许多经济问题或将得到缓解，这也将直接利好股市。

　　 张晓龙：A股的核心驱动因素在于全球流动性保持宽松，同时国内财政政策持续加码，预计今年万得全A的每股盈利（EPS）将从负增长转为正增长。历史经验表明，在以往EPS触底回升的阶段，A股市场，特别是沪深300和创业板指数，均实现了显著的正回报。目前的盈利修复趋势仍得到PMI、M1等关键指标的支持，市场行情具备坚实的基本面支撑。

　　 其中，我们长期看好红利策略的配置价值，其在“资产荒”背景下提供稳定现金流的属性稀缺；同时，流动性宽松也利好成长股的表现。

　　 王毅：相对A股走势，港股投资更值得期待。

　　 从境外资金面来看，港股在MSCI中国指数中占比约80%，外资正在重新调整其新兴市场配置。当资金从印度回流至中国市场时，必然需要通过配置大量港股来实现这一过程。这反映出港股在全球资本布局中的重要地位，也预示着未来外资对港股的关注度可能进一步提升。

　　 从港股的定位来看，随着香港市场重启，近期火爆的IPO背后，反映出港股持续丰富中国行业龙头的长期趋势。境外机构对宁德时代、恒瑞医药及紫金矿业等股票的关注度和二级市场参与度明显提升，显示出国际资本对中国优质资产的持续看好。 当前港股在吸引优质中资企业回归方面展现出更强的吸引力，这不仅有助于提升市场的深度与广度，也为投资者提供了更多元化的配置选择。随着内地经济结构不断优化，具备核心竞争力的企业在国际市场上获得的认可度也在逐步提高。这种趋势表明，港股正逐步成为连接内地资本市场与全球投资者的重要桥梁。

　　 另外，港股中包含更多与中国主题相关的稀缺资产，例如创新药和互联网平台等。这些领域在今年经历了根本性的逻辑变化，我们也观察到相关标的今年吸引了创纪录的资金流入。

　　 目前，港股近期的表现主要受到估值修复因素的推动；从长远来看，市场能否持续走强，仍需依赖未来盈利预期的改善以及相关产业逻辑的逐步实现。当前市场的反弹更多是基于短期情绪和估值洼地的吸引力，若缺乏基本面的支撑，后续走势仍存在不确定性。投资者在关注短期机会的同时，也应留意中长期盈利能力和产业发展的实际进展。

　　 中国基金报：你对近期科技板块的下跌持什么看法？影响中国科技股未来表现的关键因素有哪些？

　　 王毅：当前市场交易中，中国主题的热度主要体现在两个方面：一方面，人工智能领域重新回归中美竞争的框架，双方同时加大布局已成普遍共识；另一方面，在国内低利率与海外降息的背景下，高收益产品的市场需求依然持续旺盛。

　　 科技行业本身具有较高的波动性，政策变化、技术发展进度、企业资本支出计划，以及国际贸易关税政策等因素，都可能对当前人工智能主题产生影响。

　　 但长期看，由于DeepSeek的出现，中国科技领域，无论是在硬件还是软件方面，重新成为全球资产配置关注的重点，这一趋势已经形成。

　　 硬件方面，中国是全球最大的芯片消费市场，但在许多领域中国产化比例仍然较低，这为相关硬件上市公司的未来盈利带来了较大的发展空间。

　　 软件方面，中国在应用端拥有深厚的历史业绩支持，同时具备广阔的市场和庞大的用户群体，这是AI应用开发所具备的决定性先天优势。

　　 李宇：影响科技股中短期走势的关键因素是“资金流动的调整”。短期内，基本面和政策面不会有明显变化——政策层面依然会持续支持，企业经营状况也相对良好。但过去几个月科技股上涨过快，部分个股的估值已经偏高。未来科技股的表现将主要取决于资金是否进行高低切换——即从那些“基本面较好但涨幅过大、估值偏高”的公司，转向“基本面一般但涨幅较小、估值较低”的标的。

　　 目前我们更关注具有周期性特征的行业，例如与大宗商品相关的板块以及制造业领域，这些行业的风险与收益比相对更为理想。

　　 美联储降息利好风险资产

　　 中国基金报：美联储9月重启降息对美国及全球经济影响几何？又将如何影响全球资金流向？

　　 李宇：在美国经济尚未出现衰退的情况下，美联储实施预防性降息有利于美国经济，同时也对股市构成利好。降息有助于降低资金成本，减轻企业融资负担；同时，货币市场和短期债券等避险资产的吸引力将有所下降，资金更可能流向股市。

　　 对中国及其他新兴市场也会更有利。历史数据显示，美联储开启较大规模降息时，美元通常会走弱，这种环境下，新兴市场会更容易吸引资金流入。

　　 卢里：过去几周，市场主要围绕流动性宽松的主线展开交易。随着市场对特朗普可能推动利率下行、维持货币宽松政策的预期增强，投资者进一步意识到，若有必要，未来不排除美联储会再次转向扩表。在货币宽松与财政刺激的共同作用下，美国的政策选择仍旨在维持较高的名义经济增长水平，缓解关税带来的压力，并通过人工智能等技术革命寻找新的增长动力，推动经济结构的转型与升级。 我认为，当前美国政策的重心在于通过宽松的货币政策和积极的财政手段，支撑经济活力，同时借助科技突破来重塑增长模式。这种策略既是对当前经济挑战的回应，也是为长期发展布局的关键一步。尽管存在不确定性，但政策方向的清晰性为市场提供了一定的稳定性。

　　 从全球资金流动的角度来看，这将进一步推动流动性宽松和弱美元格局的延续，从而支撑全球资金再平衡的主题。亚洲等新兴市场在这一过程中将更有可能受益。按照这一逻辑链条，全球股票、黄金、白银、铜等金属资产受到支撑，美元指数以及美元中短期利率持续走低，美国国债收益率曲线呈现陡峭化趋势，这一走势与近期市场的实际表现基本吻合。 我认为，当前全球资本的配置正在向更具增长潜力的市场倾斜，尤其是新兴市场国家，其经济结构和政策环境为外资提供了更多吸引力。同时，美元走弱有助于降低全球债务负担，增强发展中国家的进口能力。不过，这种趋势也需警惕潜在的风险，如地缘政治冲突或货币政策调整带来的波动。总体来看，资金流向的变化反映了全球经济格局的深刻调整。

　　 王毅：9月美联储再次开启降息之后，市场普遍呈现出看多的态势，各类风险资产受到投资者青睐，股票、信用资产以及黄金等均出现上涨趋势。 当前市场情绪明显回暖，降息政策释放出宽松信号，促使资金流向风险较高的资产类别。这种趋势反映出投资者对经济前景的乐观预期，同时也显示出对货币政策支持的依赖。不过，在积极信号背后，仍需关注全球经济复苏的不均衡性以及地缘政治带来的不确定性。

　　 黄金仍具有不错的配置价值

　　 慎防波动风险

　　 中国基金报：黄金、白银等贵金属会否继续创新高？

　　 李宇：支撑黄金等贵金属价格上涨的因素，首先是美元走弱，这对以美元计价的贵金属来说是直接利好。美元贬值使得其他货币持有者在购买黄金时更具优势，从而推动需求上升。此外，全球地缘政治风险和经济不确定性加剧，也进一步增强了贵金属作为避险资产的吸引力。当前市场环境下，黄金等贵金属的表现与美元走势密切相关，未来其价格走势仍需密切关注美元指数的变化及全球经济动向。

　　 其次，是包括中国在内的全球多国央行持续增持黄金。背后的核心逻辑是，当前市场对法币信任度的下降：过去几年，以美国、欧洲为代表的央行大规模“印钱”，信用货币超发严重，市场亟需寻找一种“能锚定价值”的资产。黄金作为天然的避险保值工具，成为重要选择。

　　 此外，市场对地缘政治风险的担忧持续升温，这将进一步推动贵金属作为避险资产的需求上升。当前全球局势复杂多变，地区冲突和国际关系的不确定性让投资者更倾向于寻求相对稳定的资产配置，而黄金等贵金属因其长期保值特性，成为资金避险的重要选择。这一趋势不仅反映了市场情绪的变化，也凸显了贵金属在动荡时期所扮演的关键角色。

　　 不过，我认为，目前贵金属的“性价比”已经有所下降。尽管黄金可能仍会继续上涨，但在未来1至2年内，其他大宗商品的涨幅大概率将超过黄金。

　　 张晓龙：近期金价突破历史高点，背后主要受到三大因素的共同推动。首先，在逆全球化趋势的影响下，各国央行持续增加黄金储备。其次，信用货币体系的信任危机加剧，全球央行此前大规模的货币投放促使市场对硬通货的需求上升。最后，降息周期带来的流动性吸纳效应也对金价形成支撑。在逆全球化背景下，货币信用逐渐走弱，黄金依然展现出良好的配置价值。

　　 王毅：近期，大量资金涌入黄金ETF，带动了现货黄金需求的上升。

　　 白银作为一种黄金的替代品，同时具备工业用途，长期来看可能与黄金走势同步，但也受到其工业属性供需变化的影响。因此，白银是否能够创下新高，并不一定与黄金的新高同步出现。

　　 卢里：支撑黄金等贵金属价格的若干主要因素仍然存在，需要指出的是，贵金属价格同样受到实际利率、美元走势、市场风险偏好等多种因素影响，价格波动性较高，投资者应充分认知相关风险。

　　 美国科技股牛市尚未结束

　　 中国基金报：美股，尤其是美国科技股的中长期走势，一直是全球投资者关注的焦点。近年来，科技板块在美股中表现强劲，成为推动整体市场上涨的重要力量。尽管近期受到宏观经济环境、利率政策以及地缘政治等因素的影响，市场出现波动，但长期来看，科技行业的创新能力和增长潜力依然值得期待。 从基本面看，美国科技公司在全球范围内仍具备显著的技术优势和市场份额，尤其在人工智能、云计算、半导体等前沿领域持续领先。这些企业不仅在国内市场占据主导地位，也在国际市场上不断扩大影响力。此外，美联储的货币政策走向、通胀水平以及企业盈利状况，都是影响科技股未来走势的关键因素。 总体而言，美股科技股的中长期前景依然乐观，但短期内的波动性也不容忽视。投资者需结合自身风险承受能力，理性看待市场变化，做好资产配置。

　　 李宇：尽管目前美国科技股仍处于相对较高的水平，但尚未出现明显的“顶部”信号，美国科技股的牛市行情仍未结束。当然，考虑到当前的估值水平较高，长期的投资回报率可能不会十分理想。

　　 随着近年来中国企业和科研实力的迅速增强，中美之间在科技领域的差距正在逐步缩小。最明显的例子体现在汽车行业中，目前国内电动汽车的许多型号在性能、配置等方面并不逊色于欧洲豪华品牌，甚至部分车型更具优势，而价格仅为这些豪华车的30%至40%。

　　 在AI这一最热门的赛道，全球只有中国能和美国竞争。在软件领域，随着DeepSeek横空出世，中国与美国的差距显著缩小。而在硬件领域，虽然中美差距在不少细分领域有所缩小，但仍存在“卡脖子”问题，还缺乏一个类似DeepSeek这样的“突破性进展”，希望在未来能够看到这样的进展出现。

　　 王毅：目前美股七巨头的交易再次成为市场最拥挤的交易，投资者的一致预期仍然集中在AI主题上。现阶段，除了美国银行板块外，尚无其他行业展现出明显的盈利超预期增长潜力。随着周末Sora 2.0的上线，市场对算力不足的担忧有所加剧，同时未来应用场景对芯片和电力需求的上升也进一步强化了科技板块的吸引力。从当前趋势来看，科技主题尚未出现资金大规模撤离的长期迹象。 我认为，尽管市场对AI的追捧已形成高度共识，但其背后的技术突破和实际应用仍具备持续推动力。尤其是在算力瓶颈尚未完全解决的情况下，相关产业链的长期投资价值依然值得关注。不过，投资者也需警惕过度集中带来的风险，关注市场情绪变化及政策面的潜在影响。

　　 张晓龙：在流动性较为宽松的非危机状态下，科技股往往表现较为突出。利率下降对过去十几年推动中美股市上涨的回购资金具有较强吸引力——融资成本降低，使得回购操作更易于推高股价。本轮市场上涨过程中，中美股市均将关注重点放在人工智能领域，全球多个国家也在人工智能、高端制造等关键领域加快了投资步伐。