科金社2025年11月25日 11:22消息，日本经济陷入负增长，内需疲软叠加外部风险，复苏前景堪忧。

　　 上证报中国证券网讯（记者黄冰玉）在市场普遍预期日本经济正逐步摆脱“失落三十年”的阴霾之际，其复苏势头却意外显露疲态。更令人担忧的是，尽管经济增长放缓，日本的通胀压力依然高企，形成“滞胀”隐忧。在此背景下，日本内阁于11月21日宣布推出一项高达21.3万亿日元的补充预算案，试图通过大规模财政刺激稳住经济基本盘。然而，此举迅速引发市场对日本财政可持续性的广泛质疑。

　　 当前，日本经济正面临结构性瓶颈与“稳增长”和“控通胀”之间的两难抉择。分析人士指出，在与安倍执政时期截然不同的宏观环境下，新政府所推行的“早苗经济学”能否真正奏效，仍需打上一个大大的问号。尤其是在债务规模已接近GDP 260%的当下，任何进一步扩张财政的行为都可能加剧金融市场的不安情绪。

　　 日本内阁府近日发布的初步统计数据显示，今年第三季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降1.8%，这是自2024年第一季度以来首次出现负增长。这一数据不仅打破了此前市场对日本经济温和复苏的乐观预期，也暴露出内需与外需双双失速的严峻现实。

　　 从内部看，居民生活成本持续攀升，核心CPI同比上涨3.0%，显著侵蚀了家庭实际购买力，导致私人消费持续低迷。与此同时，日本央行逐步推进货币政策正常化，利率环境趋紧对企业投资形成抑制。而日元贬值虽有利于出口企业收入换算，却大幅推高了能源、原材料等进口成本，尤其对中小企业造成严重挤压。联合资信研报指出，美国自4月起对日本汽车等产品加征“对等关税”，直接影响占日本对美出口约三成的汽车产业，致使整体出口环比下滑1.2%，成为拖累外需的关键因素。

　　 面对短期经济下行压力，日本内阁果断祭出21.3万亿日元的补充预算，相当于GDP的近3%，这是高市早苗政府上台后的首项重大经济举措，彰显其积极财政取向。但从长期来看，这一政策无异于“以债养稳”，可能进一步恶化本已脆弱的财政状况。日本政府债务余额目前已超过1.3千万亿日元，若持续依赖发债融资，未来国债发行成本将不断上升，甚至可能动摇市场对国家信用的信心。

　　 事实上，市场反应已十分明确。在补充预算公布后，“高市交易”现象迅速升温——投资者纷纷抛售日本国债以规避风险，导致上周多期限国债收益率突破历史高点。这种“用脚投票”的行为反映出机构投资者对财政纪律松弛的深切忧虑。一旦主流金融机构开始系统性减持日债，政府融资难度将显著提升，进而限制未来政策腾挪空间。

　　 更深层次的问题在于，当前日本的通胀并非源于强劲内需或工资增长带来的良性循环，而是由外部输入性因素主导。尽管10月核心CPI同比上涨3.0%，但高市早苗明确表示，这主要是能源、粮食等大宗商品价格上涨所致，并非经济活力回升的结果。她强调，日本距离实现由工资持续增长支撑的可持续通胀“仅完成一半”。这一判断直接影响货币政策走向：若贸然加息，恐加剧经济萎缩；若维持宽松，则难以遏制通胀预期脱锚。

　　 值得注意的是，尽管日本政府债务规模惊人，但由于90%以上为国内持有，形成了所谓的“肉烂在锅里”格局，短期内爆发主权债务危机的可能性较低。这也正是日本敢于长期实行超宽松货币政策的底气所在。然而，正如上海对外经贸大学日本经济研究中心主任陈子雷所言，资金并未有效流入实体经济和普通民众手中，反而大量沉淀于股市和海外资产，助推金融泡沫的同时，未能带动生产效率提升。

　　 回顾历史，安倍经济学的核心任务是打破通缩心理、激发通胀预期，而在全球经济低利率环境下尚有一定操作空间。如今，高市早苗接手的却是一个通胀抬头、增长乏力、债务高企的复杂局面。国泰海通宏观研究团队指出，她的挑战不再是“创造通胀”，而是“管理通胀”并寻找新增长引擎，同时还要在日益狭窄的政策空间中维持财政与货币的平衡。

　　 在我看来，单纯依赖财政扩张无法解决日本经济的根本问题。21.3万亿日元的预算或许能在短期内提振需求，但如果缺乏配套的结构性改革，尤其是劳动力市场优化、技术创新激励和产业转型升级，这种刺激终将沦为“强心针式”的临时救济。真正的考验在于，政府是否愿意动真格推动供给侧改革，而非一味延续“货币+财政”双宽松的老路。

　　 展望未来，日本经济增长仍将深受内外不确定性影响。输入性通胀短期内难以缓解，将持续压制居民消费意愿；而美国贸易政策调整带来的出口压力也可能长期存在。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰指出，日本高度依赖全球贸易体系，在地缘政治紧张和供应链重构背景下，其经济波动性势必加大。因此，寻找新的内生增长点已刻不容缓。

　　 目前来看，高市早苗政府正试图在需求侧刺激与供给侧改革之间寻求平衡。一方面通过大规模支出稳定总需求，另一方面提出扶持重点行业、提升生产率等结构性措施。但关键在于执行力度与政策协同性。如果财政资金仍流向低效项目或仅用于补贴消费，而未能真正撬动技术创新与产业升级，那么所谓“早苗经济学”很可能只是“安倍经济学”的翻版，难逃重蹈覆辙的命运。

　　 综上所述，日本正处于一个极其微妙的政策十字路口。继续沿用过去依赖货币超发和财政扩张的模式，虽可延缓衰退，却可能加深结构性矛盾；若果断推进改革，则需承受短期阵痛。如何在稳增长、控通胀与防风险之间找到精准平衡，将是决定日本能否真正走出“失落三十年”的关键一役。