科金社2026年04月14日 22:45消息，摩根大通警告石油供应冲击或加剧，关注全球能源市场动态。

　　 宏观

　　 美国银行：70年代式滞胀再次出现的可能性非常低，美国第一季度GDP预期被下调。

　　 全球石油强度（即每单位GDP的石油消耗量）目前仅为20世纪70年代的三分之一。由于页岩油革命以及作为能源净出口国的地位，美国在通胀和经济增长方面对石油冲击的敏感性明显下降：石油溢价对通胀的影响从70年代的90个基点降至当前的25个基点；对经济增长的影响则从70个基点减少到仅5个基点。

　　 根据模型分析，由于美国能源结构的韧性，包括页岩油的繁荣和净出口状况，以及对石油依赖程度的降低，出现类似1970年代那样的“滞胀”局面可能性极低。

　　 预计美国一季度GDP环比年化增速为1.9%，这一预测值较此前有所下调，主要归因于2月份个人收入与支出数据走弱，以及1月份相关数据的向下修正。 从当前经济表现来看，美国一季度的增长动能似乎有所减弱，尤其是消费端的疲软成为主要拖累因素。个人收入和支出数据的不及预期，反映出家庭在面对高通胀压力时的谨慎态度。这种趋势若持续，可能对后续季度的经济增长形成一定制约。尽管美联储仍维持紧缩政策，但经济基本面的波动性正在增加，政策制定者需要更加关注潜在的风险。

　　 野村证券：地缘政治风险依然存在，同时市场对加息的预期有所降温，这使得美元兑日元汇率有望继续上探至160关口。当前国际局势的不确定性仍在影响外汇市场的走势，而美联储政策方向的变化也对美元产生了一定的支撑作用。在这样的背景下，日元作为避险货币的地位可能受到一定冲击，进一步推高美元兑日元的汇率。未来需密切关注地缘政治动态及货币政策变化，以判断汇价是否能有效突破关键阻力位。

　　 美伊上周末谈判破裂、油价突破100美元/桶，以及创下74亿美元的日元空头头寸，这些因素促使美元兑日元攀升至150至160的高位。市场对汇率干预的担忧明显上升。

　　 日本央行在4月加息的可能性已大幅下降，仅剩下约10个基点。日本央行行长植田和男表示，当前的首要任务是关注中东局势，而非推动加息。这一表态削弱了日元此前的重要支撑因素。

　　 在缺乏日本央行干预信号或加息线索的情况下，受持续的日元空头头寸驱动，美元兑日元正面临向160水平靠拢的结构性倾斜。

　　 全球央行

　　 野村证券：能源危机可能加剧欧元区的通货膨胀，欧洲央行今年或将再次上调利率。

　　 由于伊朗局势引发的战争导致持续的能源价格波动，预计将在2026年上半年推高欧元区的通货膨胀率，使其超过目标水平，并可能抑制GDP增长至低于其潜在水平。受能源危机的影响，欧洲央行提前至2026年（而非原预期的2028年）加息的风险正在上升。

　　 立陶宛央行行长Simkus和比利时央行行长Wunsch释放了6月可能加息的信号。在伊朗局势引发通胀的背景下，尽管整体存在去通胀趋势，但欧洲央行内部的鸽派-鹰派光谱显示，多位成员正倾向于鹰派立场。

　　 英国的经济增长（同比0.7%）低于欧元区（同比1.5%）。尽管英国的HICP通胀率与欧元区一样为2.0%，但其经济增速更为疲软。虽然CPI已从3.0%下降至2.2%（截至2026年1月），但这一差异加剧了政策的不确定性，导致英国央行（BoE）推迟了降息的时机。

　　 产业

　　 高盛：核燃料需求激增铀供应长期缺口面临扩大风险

　　 在印度（2042至2044年间将投产6座反应堆）和波兰（2036年将投产3座反应堆）的推动下，预计在2025至2045年间，全球铀供应缺口累计将达到17.63亿磅。虽然中期的供应缺口可能会有所缩小，但长期来看，缺口仍有扩大的风险。

　　 美国小型模块化反应堆（SMR）迎来重大进展，监管机构首次在40多年后批准非轻水反应堆，如TerraPower、Oklo和X-energy，这将加快先进核能技术的商业化步伐，并传递出强烈的政策支持信号。

　　 超过50%的核反应堆建设周期超过6年，这反映出印度和韩国的核能行业存在较大的项目延期风险以及成本超支的压力，可能对行业的利润率产生负面影响。

　　 Urenco截至2026年3月12日的213亿欧元订单量，以及与美国企业如Oklo-Centrus、Framatome-NuScale等建立的合作关系，显示出在地缘政治和政策支持的推动下，市场对高丰度低浓铀（HALEU）及小型模块化反应堆（SMR）燃料的需求持续增强。 从当前发展趋势看，核能作为清洁能源的重要组成部分，正迎来新的发展机遇。尤其在能源安全和低碳转型双重驱动下，各国对核燃料供应链的自主性和稳定性愈发重视。Urenco的订单规模和合作动态，不仅反映了市场对核能技术的信心，也预示着未来几年内，高丰度低浓铀和SMR燃料将扮演更为关键的角色。这种趋势值得持续关注，尤其是在全球能源格局不断变化的背景下。

　　 高盛：中东冲突令亚太纺织业利润承压

　　 中东局势持续紧张（包括伊朗相关冲突、红海航运受阻）对航运周期、油价以及原材料成本构成威胁。与2025年相比，棉花和涤纶价格自年初以来已上涨10%，直接对代工厂（OEM）的利润空间和运营流程造成压力。

　　 由于原材料成本自年初以来上涨了10%至12%，加上东南亚生产受到干扰，同时耐克的供应链成本削减计划也导致订单透明度降低，核心代工厂的利润率因此出现下滑。 从行业角度来看，原材料价格的持续上涨对制造端形成了明显压力，尤其是在全球供应链尚未完全恢复的背景下，这种成本上升更显得尤为突出。东南亚作为重要的制造基地，一旦遭遇生产扰动，不仅影响交付效率，也会进一步压缩代工厂的利润空间。此外，品牌方在供应链优化过程中，虽然旨在提升整体效率，但若缺乏与代工厂的有效沟通，也可能造成订单能见度下降，进而影响生产计划和盈利能力。这一系列因素叠加，反映出当前制造业面临的复杂挑战。

　　 大宗商品

　　 摩根大通：霍尔木兹封锁前的库存即将耗尽石油供应冲击或加剧

　　 霍尔木兹海峡封锁前装运的库存预计将在4月20日前耗尽。亚洲炼油厂已削减200万桶/日的加工量。即便减产规模扩大至300万桶/日，经合组织（OECD）的库存仍可能在5月初降至运营最低限度。

　　 由于发往非洲、欧洲和美国的货物在4月10日至15日期间出现中断，布伦特原油现货价格被推高至144美元/桶，接近2008年的历史高位。与此同时，即期布伦特与ICE布伦特期货之间的价差扩大至33美元/桶，反映出市场实物供应紧张，炼油商之间对原油资源的竞争异常激烈。 这一现象不仅揭示了全球能源供应链的脆弱性，也显示出地缘政治和物流问题对能源价格的直接影响。当前的市场波动提醒我们，能源市场的稳定性仍面临诸多挑战，尤其是在全球经济复苏与地缘局势复杂的背景下。

　　 霍尔木兹海峡的封锁导致了1300万桶/日的供应缺口。中东货源的争夺战对欧洲航空煤油供应至关重要；由于重启海峡已成燃眉之急，全球正面临大范围短缺风险。

　　 摩根士丹利：能源股已经见顶预示能源价格将下跌

　　 从股票市场的角度来看，能源股的相对表现似乎也已经见顶并开始走低。因此，市场发出的信号表明从现在到年底，石油和天然气价格将会走低，而且降幅可能相当大。

　　 当贸易不确定性在去年达到顶峰时，股市也随之走低，如今市场对油价峰值的反应或将呈现出相似的走势。这一现象反映出投资者在面对多种经济变量时的敏感性与预期心理。从历史经验来看，市场往往会在关键风险点出现剧烈波动，而这种波动又会进一步影响资产价格的走向。当前环境下，如何平衡对冲风险与把握机遇，成为投资者需要重点关注的问题。

　　 全球经济的韧性远超许多人的想象，它应对此类瓶颈问题的能力也比人们想象的要强。这一次也不例外，因为原油的托运人和买家都在积极寻求创新解决方案。

　　 瑞银：预计2026年黄金目标价为5900美元/盎司

　　 根据世界黄金协会（WGC）的数据，2025年全球总需求已突破5,000吨大关。央行的持续购金为金价提供了长期支撑，其影响力已超越了短期避险资金流动的带动。

　　 美联储降息（而非地缘政治事件）是2026年金价展望的首要结构性驱动因素。尽管存在美元走强或通胀反复的短期阻力，但降息带来的利好将占据主导地位。

　　 在央行储备多元化以及实际收益率下滑的推动下，机构投资者在2026年对黄金ETF的配置预计将达到825吨。

　　 摩根大通：铝供应缺口激增硫酸供应紧张使铜价面临上涨风险

　　 预计2026年原铝缺口将达到190万吨，这是自2000年以来的最大缺口。这一局面主要受到中东地区240万吨供应冲击的影响，目前全球库存仅剩190万吨，仅能支撑9天的需求。 当前原铝市场的供需失衡已达到临界点，中东地区的供应变化对全球市场产生了显著影响。面对如此紧张的库存水平，市场对后续供应的稳定性更加敏感。若不能及时调整供应结构或提升储备能力，未来可能出现更严重的供需矛盾，进而推高价格并影响相关产业链的稳定运行。

　　 霍尔木兹海峡被封锁等因素可能影响全球超过50%的海运硫酸贸易。由于硫酸是铜冶炼过程中的关键原料，例如在SX-EW萃取工艺中，以及在力拓和必和必拓等企业的生产中，这一情况将引发显著的价格波动风险。

　　 公司

　　 高盛：上调台积电目标价至2750新台币

　　 在AI和高性能计算（HPC）需求持续增长的推动下，台积电凭借其技术领先、庞大的资本支出规模以及强大的执行力，巩固了其市场地位，支撑了25%的营收复合年增长率。 从行业趋势来看，AI与HPC的快速发展正成为半导体产业的重要驱动力，而台积电在这一轮技术变革中展现出显著的先发优势。其持续的大规模投资不仅确保了先进制程的领先性，也为其长期增长提供了坚实基础。这种以技术为核心、以效率为导向的运营模式，使其在竞争激烈的全球芯片制造市场中保持了强劲的增长势头。

　　 尽管存在资本支出强度的差异以及对三星追赶的担忧，台积电仍占据全球代工市场60%以上的份额；12个月目标价被上调至2750新台币（对应2027年每股收益的22倍）。

　　 台积电的估值对出口管制措施以及美国政策的变动极为敏感。同时，一些司法管辖区（如澳大利亚、加拿大）所实施的限制措施，也对跨境资金流动带来了潜在风险。