科金社2025年11月24日 16:44消息，估值修复与AI浪潮下，谁是软科技领航者？

　　 沉寂多时的港股市场，正在逐步积累反弹动能。在A股波动的背景下，港股展现出强大的韧性和灵活性，特别是科技互联网板块，正成为新一轮行情的主要推动力。

　　 在此背景下，港股通互联网相关基金近期在市场上引发广泛关注。目前，市场上共有6只跟踪同一指数的ETF，其中富国基金旗下的港股通互联网ETF（159792）最新规模已达到802.29亿元，明显领先于其他同类产品。 从市场表现来看，这一现象反映出投资者对港股通互联网板块的持续看好，也显示出头部基金在规模和流动性上的优势。富国基金的产品能够脱颖而出，不仅得益于其背后的投研能力，也与市场对互联网行业长期发展的信心密切相关。这种集中度的提升，或许将进一步影响后续产品的竞争格局和市场策略。

　　 这类ETF所跟踪的标的——中证港股通互联网指数，专注于互联网平台及计算机软件科技领域，不仅把握住了人工智能技术发展带来的结构性机遇，也在整体估值修复的背景下，展现出清晰的投资方向。

　　 这并非偶然。在人工智能从技术探索迈向实际应用的重要节点，拥有流量、数据和算力资源整合优势的头部互联网企业，正在重新调整自身的增长策略。资本市场也对“AI平台经济”的协同效应表现出新的关注与期待。在众多ETF产品中，港股通互联网ETF凭借其聚焦应用端、权重集中以及交易机制灵活等优势，正逐步成为投资者捕捉科技行情和长期成长价值的重要工具。 我认为，当前AI技术的落地应用正在加速，而具备综合能力的企业更易在这一过程中占据有利位置。港股通互联网ETF作为连接内地与国际市场的重要桥梁，其投资逻辑与市场趋势高度契合，未来有望持续受到资金青睐。

　　 这便也引出了港股市场投资者普遍关注的四个问题——为何港股通互联网ETF能够脱颖而出？其所代表的“软科技”板块具有哪些独特之处？它是否具备跨越周期的能力？又该如何在资产配置中发挥相应的作用？

　　 从结构到弹性：聚焦“软科技”与头部效应

　　 港股通互联网ETF所跟踪的中证港股通互联网指数，在编制逻辑上展现出鲜明的特色。与恒生科技指数相比，后者覆盖范围更广，涵盖了硬科技、半导体、新能源车等多个子行业，而港股通互联网指数则更专注于互联网平台及计算机软件领域的“软科技”业务。 从行业聚焦的角度来看，这种差异使得港股通互联网指数在投资方向上更具针对性，尤其适合关注互联网和科技服务类企业的投资者。相比之下，恒生科技指数则提供了更为多元化的配置选择，反映了香港市场科技板块的整体发展状况。两者各有侧重，为不同投资策略的投资者提供了更多元化的选择空间。

　　 从成分股结构来看，该指数涵盖了30家港股通范围内的互联网相关企业。头部效应十分明显，阿里巴巴、小米集团、腾讯控股、美团等平台型企业占据较高权重，合计比例接近六成。也正是这些平台公司，在AI大模型产业化的关键阶段，率先享受到算法应用、云服务扩展以及终端智能化带来的红利。 在当前AI技术加速落地的背景下，这些具备强大技术积累和生态布局的企业，正逐步成为推动行业变革的核心力量。它们不仅在自身业务中深度应用AI技术，也在为整个产业链提供底层支撑，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

　　 与偏硬科技行业中的芯片制造或设备厂商不同，软科技企业更接近最终用户，拥有更为丰富的商业场景和多元的变现路径。从搜索、社交、电商、视频到智能终端，这些企业构成了中国数字经济的重要基础设施，也是AI技术最直接的应用土壤。在当前AI技术持续突破成本限制、从模型向服务演进的背景下，这类企业所具备的终端应用价值正逐渐被市场重新审视。 我认为，随着AI技术的不断成熟与落地，软科技企业在推动产业智能化方面的作用日益凸显。它们不仅能够快速响应市场需求，还能通过数据积累和技术迭代，形成更具竞争力的生态体系。未来，这类企业有望在更多垂直领域中释放出更大的价值。

　　 此外，港股通互联网指数的前十大成分股合计权重较高，这种集中度在传统资产配置中常被视为风险因素，但在互联网行业“强者恒强”的背景下，反而可能成为收益弹性的来源。头部企业在技术迭代、用户迁移以及资源整合等方面展现出显著优势，其战略投入和运营效率通常远超行业平均水平。这意味着，指数对龙头企业的集中配置，有助于更精准地把握AI时代带来的新增长机遇。 从行业发展趋势看，互联网领域的资源和红利正逐步向头部企业聚集，这种趋势短期内难以逆转。因此，投资者在布局相关指数时，应更加关注其结构是否具备长期增长潜力，而非单纯规避集中度风险。

　　 估值洼地与结构重估：资金流动背后的判断转向

　　 如果说产业结构决定了指数的走势方向，那么估值水平和资金流动则决定了其运行的幅度和持续时间。近年来，中国互联网企业经历了较长时间的市场低迷，在监管政策调整、盈利增速放缓以及海外环境压力等多重因素影响下，整体估值明显下降，部分龙头企业甚至被市场以“类红利资产”的方式来定价。

　　 然而这种定价正在被重新书写。以AI大模型为代表的新技术革命，不再局限于实验室或算法竞赛，而是快速进入商业化落地阶段。大模型的开源、接口的下沉、Agent工具的发展，正在显著降低应用门槛，使得具备流量入口和服务生态的互联网平台率先受益。这也意味着，被“过度压缩”的互联网估值存在反弹空间。目前，港股通互联网指数的市盈率TTM为24.66倍，处于近十年以来26.19%的分位点。

　　 这种转变已经在资金动向中得到体现。南向资金持续涌入港股市场，今年以来净流入金额已超过1.3万亿港元，再创港股通开通以来的新纪录。这不仅提升了整体市场的交易热度，也显著增强了科技互联网板块的流动性。作为反映资金流向的“显微镜”，ETF产品在这一过程中起到了重要的桥梁作用。港股通互联网ETF的规模快速扩张，场内份额持续增加，已成为市场上交易最为活跃的港股科技类ETF之一，同时也是目前全市场规模最大的追踪港股互联网板块的ETF。

　　 与此同时，政策层面的支持正在逐步显现。随着多项涉及平台经济、人工智能技术和数字基础设施的监管政策逐渐明确，市场对“监管红线”的不确定性有所缓解。这种预期差的修复，叠加流动性环境的改善以及海外资金重新评估中国资产价值的趋势，令港股市场再次展现出吸引力。 我认为，监管政策的明朗化有助于增强投资者信心，尤其是在当前全球经济波动较大的背景下，清晰的政策导向显得尤为重要。同时，海外资金的回流也反映出国际市场对中国资产长期价值的认可，这为港股市场注入了新的活力。未来，随着政策支持与市场情绪的持续改善，港股有望迎来更为稳健的发展态势。

　　 更重要的是，互联网行业的整体业务结构正在不断优化。在经历组织调整和成本控制之后，头部平台的盈利能力反而得到提升；同时，AI战略的推进为市场带来了更清晰的未来收入增长预期。指数内部的结构正在悄然发生变化，估值的参考标准也随之转变。从这一角度来看，对投资者而言，与其单独挑选AI概念股票，不如通过港股通互联网ETF进行整体布局，既能把握成长潜力，又能有效规避单一企业的不确定性风险。

　　 值得一提的是，ETF产品正在逐步向功能型工具转变。随着投资者教育的不断深入以及交易制度的日益完善，越来越多的个人投资者开始认识到，ETF不仅仅是一种短期套利的工具，更是一种实现长期复利积累的重要方式。对于专注于软科技、龙头集中的港股通互联网ETF而言，市场周期性波动只是表象，其真正价值体现在持续的技术创新能力和用户生态的深度连接所带来的粘性优势。 从当前市场趋势来看，ETF的定位正在发生深刻变化，从传统的资产配置工具逐渐演变为更具战略意义的投资载体。这种演变不仅反映了市场的成熟度，也预示着未来投资逻辑将更加注重长期价值与结构性机会。在这一背景下，具备核心竞争力和稳定增长潜力的ETF产品，有望吸引更多理性投资者的关注与配置。

　　 除了在估值与产业趋势上具备先发优势，港股通互联网ETF在投资者结构方面也展现出与传统ETF不同的吸引力。一方面，越来越多的机构资金开始通过ETF配置港股，以规避QDII额度限制并提升交易效率，基金中报显示机构持有人比例超过96%。另一方面，散户投资者也借助场外联接基金等渠道参与其中，将其作为中长期资产配置中的科技底仓。截至三季度末，港股通互联网ETF的联接基金规模已突破100亿元。在机构与散户的双重推动下，该ETF正逐渐成为连接海内外资金与港股科技企业的重要桥梁，形成良性互动的生态闭环。 **看法观点：** 港股通互联网ETF的快速成长，反映出市场对港股科技板块的信心正在增强。其机构与散户并行发展的格局，不仅提升了产品的流动性，也增强了市场的稳定性。这种“双轮驱动”的模式，有助于推动港股市场更加成熟和开放，也为投资者提供了更高效、多元的配置工具。

　　 值得注意的是，港股通互联网ETF所反映的，并不仅仅是“互联网”或“科技”这两个标签的简单叠加，而是一种投资视角的升级。在AI加速产业重构的阶段，过去“高增长、高风险”的标签逐渐让位于“平台+科技”的新格局。在这个格局下，头部企业既拥有稳定现金流，又具备技术延展力，成为新一轮科技周期中的基础设施型资产。这种资产的稀缺性，正是ETF得以迅速吸引资金的重要逻辑之一。

　　 从投资者认知结构的角度来看，这类产品也在潜移默化地重塑投资者对于“科技投资”的理解。过去，科技投资更多与“赌成长”、“押研发”绑定，而今天，通过ETF方式持有头部软科技平台，既能享受创新驱动的红利，又能规避单点失败带来的风险放大。港股通互联网ETF正是对这种认知升级的回应，它将“科技”这一高波动资产类别，通过结构化分散、龙头权重、规则化管理等手段，转化为可被配置、可被跟踪、可被复利的稳健策略。

　　 在未来的AI产业发展路径中，港股通互联网ETF依然具备持续成长的潜力。随着人工智能基础设施的不断普及、API能力的持续开放以及算法工具的商品化进程加快，平台型企业有望在教育、医疗、政务、出海等多个垂直领域中释放更大的应用价值。特别是在大模型逐步向轻量化演进、边缘部署成为现实的背景下，具备生态整合能力和B端基础的企业将率先打通价值链条，构建起“平台—模型—场景”的闭环体系。作为承载这些企业的投资工具，ETF天然具备与产业周期共振的能力，能够有效捕捉行业发展的长期趋势。 从当前的发展态势来看，AI技术正在从实验室走向更广泛的实际应用场景，而港股通互联网ETF则为投资者提供了一个布局这一趋势的有效渠道。未来，随着技术成熟度的提升和商业化进程的加快，这类ETF有望持续受益于整个行业的增长红利。

　　 同时，监管层面也在为科技资产的中长期表现提供制度保障。平台经济监管预期趋稳、科技创新政策明确、数据流通机制规范，均为相关企业的估值稳定与盈利质量提供了支撑基础。ETF产品则作为连接宏观预期与微观选股之间的桥梁，扮演着“把不确定转化为结构性确定”的关键角色。港股通互联网ETF的价值，在于它既反映了这些政策预期的兑现过程，也捕捉了市场对科技企业治理质量与产业逻辑的重新认知。

　　 不可忽视的是，AI所带来的产业机遇仍处于初期阶段，其带来的影响尚未全面体现在财务报表的利润中。目前，许多平台企业仍处于投入阶段，尚未实现收入的明显释放，但其在资本支出、研发布局以及生态合作等方面的举措，已在财报之外传递出积极信号。ETF通过系统性配置的方式，能够跨越短期财务波动，分享企业在新发展阶段中的价值积累。这一策略对于以中长期视角进行资产配置的投资者而言尤为适用。

　　 从场景拓展角度来看，港股通互联网ETF也具备对接“海外投资中国科技”的外延功能。在全球资金风险偏好波动、美元资产估值偏高、对中国科技资产逐步“纠偏”的过程中，ETF作为标准化产品，更易被跨境资金纳入组合管理体系。其可视化、可复制、可清算的特征，也使其天然适配主权基金、养老金、长期资本的仓位调节策略。

　　 投资机制与产品路线：如何把握软科技主题的长期发展机会

　　 ETF产品的优势不仅体现在对投资策略的高效复制，更在于其策略可交易性的显著提升。在港股通互联网ETF中，这一特点尤为突出。一方面，该产品通过港股通机制直接投资港股，突破了QDII额度的限制；另一方面，其采用T0交易方式，支持当日买卖，极大提升了资金使用的灵活性。 在我看来，港股通互联网ETF的出现，为投资者提供了更加便捷和高效的跨境投资渠道。尤其是在当前市场环境下，其灵活的交易机制和不受额度限制的特点，有助于更好地把握港股市场的机遇，同时也增强了市场的流动性与活跃度。这种创新模式值得进一步关注和推广。

　　 对于机构投资者而言，该产品为策略性配置提供了便捷渠道，可在不择股、不择时的前提下，快速获取对软科技板块的广泛敞口。而对于个人投资者，则可以通过场外联接基金进行定投，参与长期复利过程，避免追高杀跌。

　　 从资产配置角度来看，港股通互联网ETF可以承担多种角色：在科技行情趋势明朗时，它是顺周期弹性工具；在市场震荡期，它是集中龙头、分散个股风险的稳健配置；而在底部布局阶段，它则是分享估值修复与产业突破红利的有效通道。正因如此，这类产品逐渐从“交易型工具”向“配置型资产”演化。

　　 更值得关注的是，在科技创新周期的后半段，ETF所承担的已不仅限于被动跟踪，而是成为主动筛选主题投资路径的重要工具。目前，多家基金公司围绕港股通互联网ETF所对应的指数，持续推出增强型及主题细化类产品，试图从“指数主题”的角度切入未来科技产业的发展脉络。这些变化的背后，反映出ETF产品角色认知的进一步提升。

　　 此外，从市场参与角度来看，ETF的广泛推广也催生了以量化交易、ETF轮动和波段套利等为代表的一系列新策略的实施。在市场波动中，凭借高流动性与透明的价格机制，港股通互联网ETF已逐渐发展为资金进行策略博弈的重要平台之一。

　　 未来，若人工智能持续加速渗透，数据要素的权属机制逐步理顺，算力基础设施进一步下沉，平台型互联网企业将在商业模式、服务边界以及产业链接等方面迎来全面升级。这些变化将深刻影响ETF的底层资产结构，使其具备跟随新一轮产业周期波动的长期韧性与增长潜力。 我认为，当前技术与制度的双重推动正在重塑互联网企业的生态格局。随着AI技术不断深化应用，企业不仅在效率上获得提升，在业务模式上也展现出更多可能性。而数据作为新型生产要素，其确权机制的完善将激发市场活力，增强资本对相关领域的信心。同时，算力的普及和下沉使得更多企业能够低成本接入高性能计算资源，进一步推动产业数字化进程。这些趋势共同作用下，互联网平台企业有望在新一轮产业周期中实现更高质量的发展，从而为资本市场提供更具韧性的投资标的。

　　 港股通互联网ETF所体现的并非一时的市场热点，而是一个融合技术周期、产业转型与资本估值逻辑长期演进的机遇。其背后，反映了数字经济结构的重塑，科技力量从实验室走向实际应用的进程，也标志着中国科技企业从“价值低估”向“重新评估”的转变过程。

　　 在港股市场重新活跃的背景下，投资者或许无需刻意预测每一个波动或热点主题，但可以通过合适的金融工具，将结构性机遇转化为实际的资产收益。而港股通互联网ETF，正逐渐成为越来越多投资者关注的“关键坐标”。