科金社2025年11月23日 10:02消息，达利欧与大空头激辩AI泡沫，未来科技生死局如何演变？

　　 近日，关于人工智能（AI）是否存在“泡沫”的争论持续升温。尽管英伟达发布了远超预期的财报，但美股主要股指在周四冲高回落，反映出市场对AI投资热潮背后的潜在风险仍存深切忧虑。在华尔街“大空头”纷纷发声警示之际，桥水基金创始人瑞·达利欧也公开表示：AI领域确实存在泡沫，但尚未到破裂之时。

　　 11月21日，英伟达公布了其2026财年第三财季业绩，营收达570亿美元，同比增长62%；净利润为319亿美元，同比飙升65%，两项核心指标均大幅超出市场预期。更引人注目的是，公司对第四季度给出了高达650亿美元的收入指引，展现出强劲的增长动能。这份堪称“炸裂”的成绩单理应提振市场信心，然而现实却呈现出明显背离——资本市场并未因此全面狂欢，反而表现出审慎甚至悲观的情绪。

　　 一个耐人寻味的现象是，英伟达股价在财报发布后连续两日下跌。截至当前日期，英伟达11月以来累计跌幅已达11.66%。这一走势凸显出投资者的心理矛盾：一方面认可其技术领先地位和短期业绩爆发力，另一方面却担忧估值是否已脱离基本面支撑。当一家公司的市值高度依赖未来长期增长预期时，任何风吹草动都可能引发剧烈波动。

　　 与此同时，知名基金经理迈克尔·巴里的动向再次引发关注。美国证券交易委员会文件显示，其掌舵的Scion Asset Management已于11月10日正式终止注册。他在致投资者信中坦言：“我对市场的看法，和大多数人不一样，也已经不一样很久了。”并宣布将在年底前清算基金、返还资金。这被普遍解读为一位逆向投资者对当前市场结构性失衡的强烈警示，尤其是对科技股特别是AI概念股过度炒作的明确表态。

　　 在此背景下，桥水基金创始人瑞·达利欧于当地时间11月20日接受媒体采访时指出：“市场里确实有泡沫，但我们还没看到刺破泡沫的因素。”他认为，虽然AI领域的资产价格已出现泡沫化迹象，但要真正导致泡沫破裂，必须依赖外部冲击。在他看来，美联储进一步收紧货币政策的可能性较低，因此不构成主要威胁；而潜在的风险点可能来自政策层面，例如更高的财富税或资本利得税调整，这类政策变化可能改变投资者的行为模式，进而触发市场回调。

　　 从专业机构视角来看，当前AI板块的风险并非全面系统性危机，而是呈现局部过热特征。沪上一位外资公募市场策略师向上海证券报记者分析指出，部分初创企业或中小型科技公司在缺乏稳定现金流的情况下，依靠对未来AI应用场景的乐观预测进行融资与扩张，形成了“相互投资、互抬估值”的闭环生态。这种模式一旦遭遇技术落地缓慢或商业化不及预期，极易引发连锁反应。

　　 不过，该策略师同时强调，整体风险目前仍处于可控范围。以微软、谷歌、英伟达为代表的科技巨头，在AI领域的资本开支普遍控制在其营业现金流的60%左右，显示出较强的资金自持能力和抗压能力。更重要的是，部分AI业务已开始产生真实收入。例如微软已将AI工具深度整合进Azure云服务，带动客户留存率和单位消费提升，形成正向循环的商业闭环。相较之下，上世纪末互联网泡沫时期那种普遍烧钱、无收入支撑的狂热局面尚未重现。

　　 值得注意的是，当前企业杠杆水平整体稳健，大规模借贷加码AI投资的情况并不普遍。这意味着即便市场情绪逆转，也不太可能出现债务驱动型崩盘。但从历史经验看，每一次技术创新周期都会伴随投机泡沫，关键在于如何判断拐点。AI作为底层技术革命，长期潜力毋庸置疑，但短期估值是否透支未来五年乃至十年的成长空间，值得深思。

　　 综上所述，AI“泡沫论”并非空穴来风，但将其等同于即将破裂的危机则未免过于简单化。我们正处于技术跃迁与资本博弈交织的关键阶段。真正的风险不在于技术本身，而在于市场能否理性区分“愿景”与“现实”，并在热情追捧之余保留一份清醒。对于监管层、机构投资者乃至公众而言，现在或许不是该问“泡沫是否存在”，而是该思考“我们准备好应对它的演变了吗？”