科金社2025年11月12日 14:57消息，腾讯Q3财报受多项利好推动，能否满足市场高预期引关注。

　　 腾讯控股将于11月13日（本周四）公布2025年第三季度的业绩报告。根据机构预测，2025年Q3腾讯预计实现营收1891.8亿元，同比增长13.15%；每股收益预期为5.93元，同比增长5.14%。（上述数据依据国际会计准则计算） 从当前市场预期来看，腾讯在2025年第三季度的表现仍保持稳健增长态势，显示出其核心业务在持续优化和创新下的韧性。尽管宏观经济环境依然存在不确定性，但腾讯在游戏、金融科技、广告等关键领域的表现依旧强劲，为其业绩提供了有力支撑。此次财报的发布，或将对市场情绪产生积极影响，也值得关注其具体数据与业务结构的变化。

　　 一、Q2财报简要回顾

　　 根据腾讯公布的2025年第二季度财务报告，公司业绩表现强劲。数据显示，本季度腾讯总收入为1845亿元，同比增长15%；经营利润达到692.5亿元，同比增长18%，毛利率从去年同期的53%提升至57%；股东应占净利润为556亿元，同比增长17%，环比增长16%。由此可见，腾讯的盈利能力持续增强，盈利质量也不断优化。

　　 二、Q3财报前瞻

　　 游戏业务：长青IP稳根基，新品出海驱动强劲增长

　　 国内市场中，核心产品《王者荣耀》与《和平精英》持续通过版本更新、IP联动与玩法创新，保持了高用户活跃度和稳定的商业化表现。值得关注的是，《和平精英》依托UGC模块“绿洲启元”，构建起内容生态闭环，该模式在8月9日单日活跃用户突破3300万，显示出极强的用户粘性和生态活力。新游《三角洲行动》表现亮眼，9月DAU突破3000万，不仅拓展了射击品类的用户群体，其迅速建立的赛事体系也进一步释放了商业化空间。 从行业角度来看，腾讯在游戏领域的持续投入与创新，体现了其对用户需求的精准把握和对市场趋势的深刻理解。《和平精英》的UGC生态和《三角洲行动》的快速成长，标志着腾讯在构建多元化、可持续的游戏生态方面取得了显著成效。这种以内容驱动、用户参与为核心的模式，或将引领未来游戏行业的发展方向。

　　 出海方面，腾讯通过持续运营优化与区域市场深耕，推动海外业务稳步增长。Supercell旗下《皇室战争》等产品通过内容焕新实现流水回升，同时中东、东南亚等新兴市场持续放量。中金公司预计，腾讯第三季度海外游戏收入同比增长达25%，收入占比有望突破30%，全球化布局持续优化收入结构。

　　 机构普遍对腾讯游戏业务持积极预期。里昂证券表示，《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》以及《皇室战争》等产品的良好表现，可能为腾讯带来超出市场预期的业绩增长，因此该机构预测腾讯线上游戏业务今年同比将增长18%。 从当前市场表现来看，腾讯在多款热门游戏中持续保持竞争力，尤其在移动端游戏领域展现出强大的用户粘性和商业化能力。这种稳定的表现不仅巩固了其行业领先地位，也为未来增长提供了坚实支撑。不过，随着市场竞争加剧和监管环境的变化，腾讯仍需在产品创新和合规运营方面持续发力，以维持长期发展动力。

　　 广告业务：AI全面赋能提效，视频号与搜索持续发力

　　 在游戏业务持续稳健增长的背景下，腾讯的广告业务同样受到市场的高度关注，被视为25Q3财报中的另一大亮点。机构普遍认为，AI技术的深度应用正在显著提升腾讯广告的运营效率，而视频号、微信搜索等核心场景的商业化不断深化，正成为推动广告业务增长的两大引擎。

　　 AI技术已深度融入广告业务的各个流程，全面推动行业效率提升。美银证券指出，腾讯作为中国在AI应用与商业化方面的重要受益者，正在多个环节展现出显著优势。在广告投放环节，智能投放平台借助算法优化，有效提升了点击率和转化率；在推荐环节，生成式推荐技术的应用让广告匹配更加精准，从而直接带动了广告单价（eCPM）的上升以及页面加载率的优化。这表明，AI不仅是技术工具，更已成为广告业务增长的关键驱动力。

　　 与此同时，核心流量场景的商业化进程不断深入。视频号的广告加载率持续上升，其与微信小店的结合所形成的电商闭环，显著提升了转化效率，并增加了高毛利广告的占比。与此同时，微信搜一搜的货币化也带来了稳定的增长。野村证券指出，视频号和搜索广告是推动持续增长的重要动力，而AI技术的应用则进一步增强了平台的变现能力。 从行业发展趋势来看，视频号与微信生态的深度融合正在重塑内容与商业之间的关系。广告加载率的提升不仅反映了用户粘性的增强，也说明平台在精准投放和用户体验之间找到了更好的平衡点。而电商闭环的建立，则意味着内容消费正逐步向交易转化迈进，这对整个社交电商生态具有深远影响。此外，AI技术的加持，不仅优化了广告效果，也为未来的个性化推荐和智能营销提供了更多可能性。

　　 云与金融科技：AI助力云业务回暖，金融科技结构持续优化提升 当前，随着人工智能技术的不断深入应用，云计算业务正迎来新一轮回暖。在这一背景下，金融科技行业也在加速结构调整，朝着更加高效、安全的方向发展。AI技术的广泛应用不仅提升了云服务的智能化水平，也推动了金融行业的数字化转型，进一步优化了整体业务质量。 从行业发展趋势来看，金融科技正在经历从规模扩张向质量提升的转变。这种变化不仅体现在技术层面，也反映在服务模式和风险管理能力上。随着监管政策的逐步完善和技术实力的不断增强，金融科技企业正朝着更加稳健、可持续的方向迈进。

　　 在游戏与广告业务之外，腾讯的云服务及金融科技部门在2025年第三季度同样呈现出良好的发展势头。

　　 经过一段时间的调整，腾讯云在本季度展现出明显的复苏态势。增长的主要驱动力来自于AI算力需求的激增：GPU租赁服务以及AI模型API的调用量均显著上升，带动收入环比增长。技术方面，腾讯混元3D3.0生成模型的升级，进一步巩固了其在AI原生服务领域的竞争力，为游戏、电商等行业提供了专业的3D内容生成能力。同时，腾讯利用AI技术优化资源调度与使用效率，有效提升了云业务的整体毛利率。

　　 金融科技业务持续保持稳定发展。随着线下消费的回暖，支付业务量维持在高位增长态势；同时，理财、小贷等高毛利业务占比不断上升，进一步改善了收入结构，提升了整体盈利能力。在国际化布局方面，腾讯加快步伐，“TenpayGlobal全球收银台”率先在新加坡上线，通过整合当地支付渠道，为微信小程序拓展海外生态提供了基础设施支持。

　　 三、机构观点

　　 市场对腾讯控股即将发布的2025年第三季度财报普遍表现出积极预期。总体来看，机构投资者看好腾讯的核心理由主要集中在三个方面：首先，主营业务增长势头强劲，游戏和广告业务在人工智能赋能与生态体系升级的推动下，有望实现超出市场预期的增长；其次，盈利能力持续增强，毛利率的提升与费用管理的优化将共同带动利润增速超过收入增速；最后，人工智能战略已进入收获阶段，从前期的成本投入逐步转向效率提升与商业化应用，成为推动估值重估的重要催化剂。

　　 四、期权信号

　　 腾讯期权市场当前呈现出多空力量相对均衡的状态，隐含波动率保持中性，近期市场情绪逐步转向均衡偏多。截至2025/11/11，认沽/认购比率为0.68，隐含波动率（IV）为30.85%，略高于历史波动率（HV）的29.9%，反映出市场对短期内业绩波动仍存在一定的溢价预期。过去5日隐含波动率在28.97%至31.45%之间震荡，未出现明显极端波动。从本周到期的未平仓期权分布来看，看涨期权的行权价主要集中在680港元附近，需关注这一期权密集区对股价可能产生的牵引效应。 从市场表现来看，当前期权市场的动态反映了投资者对腾讯未来走势的谨慎乐观态度。尽管隐含波动率略高于历史波动率，但整体波动幅度可控，显示出市场并未出现过度恐慌或乐观的情绪。同时，行权价的集中分布也提示我们，680港元可能是短期内市场关注的关键支撑或阻力位，值得持续观察。

　　 五、总结

　　 综上所述，市场普遍预期腾讯第三季度业绩将延续稳健增长态势。其核心驱动力包括游戏业务展现出的强劲韧性、广告业务在AI技术深度赋能下效率的显著提升，以及云服务与金融科技板块的结构性优化。从多项业务数据来看，腾讯的AI战略正逐步从投入阶段转向商业化收获阶段，这不仅为短期业绩提供了有力支撑，也为中长期估值提升打开了空间。本周四公布的财报，将成为检验这一增长趋势是否持续的关键节点。 在我看来，腾讯在AI领域的布局已初见成效，尤其是在广告和游戏等高附加值业务中，AI的应用正在释放出更大的价值。这种技术驱动的增长模式，有助于公司在竞争激烈的市场环境中保持优势，并为未来的发展奠定更坚实的基础。