科金社2026年04月07日 13:26消息，虎牙直播近期表现亮眼，游戏直播市场再现活力。

　　 2018 年虎牙在纽交所上市。

　　 发行价为12美元，上市当天便强势上涨，一个月内股价最高触及50.82美元，市值超越母公司欢聚时代。

　　 当时业界普遍关心，虎牙的估值贵不贵？

　　 最终结论显示，虽然价格较高，但消费者依然愿意为游戏直播领域的龙头企业库库支付溢价。

　　 随着短视频的兴起，虎牙面临明显的用户分流压力，进入了一段艰难时期，曾多次出现亏损，目前股价较巅峰时期已下跌了十倍。

　　 不过，我翻了翻虎牙最近的财报，发现它似乎有了一丝起色。 从财报来看，虎牙在近期的财务表现中展现出一定的回暖迹象，虽然整体仍面临挑战，但部分指标显示出积极的变化。这或许意味着公司在调整策略、优化运营方面取得了一些成效。不过，市场环境和行业竞争依然严峻，能否持续向好仍需观察后续表现。

　　 2025年第四季度，公司实现收入17.4亿元，创近10个季度以来的新高，全年总收入同比增长7%至65.0亿元。这一表现显示出公司在面对市场环境变化时的稳健运营能力，尤其是在第四季度的强劲增长，反映出业务结构优化和市场拓展的成效正在逐步显现。尽管整体经济仍面临一定压力，但这样的成绩无疑为全年经营画上了一个较为满意的句号。

　　  难不成游戏直播又行了？

　　 仔细研究了一下，嘿嘿，游戏直播这块还是不行，只是这几年虎牙不断转型，已经不再是当年的虎牙了。今天，咱们就来聊聊这件事。

　　 以前虎牙的赚钱逻辑靠是观众。

　　 观众打赏，平台抽成，最经典的商业模式。

　　 这一老本行业务看起来表现不俗，2025年第四季度，虎牙直播收入同比增长1.9%，达到11.46亿元。谁能想到，游戏直播竟然还能实现增长？

　　 但仔细看看会发现，这个增长跟巅峰时期没法比。

　　 要知道，2022 年单季度，虎牙的直播收入还能达到 26.02 亿元。。。也就是说，这三年里，核心业务萎缩了一半还多，目前的增长只能说是止跌回稳。

　　 毕竟，前有狼后有虎。。。

　　 眼瞅着这盘生意越来越不景气，虎牙也开始另谋出路，准备从厂商那边获取更多收益。目前平台上积累了不少游戏主播和内容资源，于是决定利用这些资源，帮助游戏厂商进行引流、销售、推广以及内容营销。 在我看来，这种转型反映出直播平台在流量红利逐渐消退后，正试图通过深度合作来拓展收入来源。借助自身的内容生态和用户基础，与游戏厂商形成互利共赢的关系，不失为一种合理的策略。不过，如何平衡平台利益与用户体验，避免过度商业化影响内容质量，仍是需要持续关注的问题。

　　 新业务游戏服务相关收入，今年非常猛。

　　 第四季度这个板块同比增长 59.4%，达到 5.925 亿元，全年游戏相关服务、广告和其他收入增长 43.1%，达到人民币 19.1 亿元。

　　  具体咋赚呢。。。

　　 比如一款新游戏上线，需要进行发行推广，虎牙可以表示，我们这边有大量游戏博主和主播资源，手里的用户群体也非常垂直，都是游戏玩家，不如一起合作推广一下！

　　 我们帮你宣发，让主播出内容，吸引玩家来玩，如果有用户通过虎牙下载游戏充值，你就按比例给我们分成，为了诱惑玩家，记得给我们一些渠道专属福利哦。。。

　　 当然，干活方面，大家需要共同努力，因此通常是厂商出一些资源，虎牙也出一些。厂商通常会提供给渠道专属的称号、皮肤等福利，而虎牙则似乎更倾向于使用腾讯的Q币。

　　  除了导量外，游戏主播还可以卖游戏道具。

　　 自己设计一些好看的皮肤，在游戏中边战斗边展示，再配上几句吸引人的吆喝，这种直观且全面的展示方式，比游戏商城里的宣传更能激发观众的购买欲望。

　　 此外，虎牙 APP 里面的有个商城界面，里面卖游戏皮肤、游戏道具、游戏账号、加速器，甚至还有，呃，打游戏吃的小零食。

　　 为了赚钱，也是拼了。

　　 虎牙在游戏道具和周边销售方面表现亮眼，不仅获得了《王者荣耀》FMVP皮肤的独家预售权，还与《暗区突围》合作推出海外定制礼包，同时为腾讯新作《三角洲行动》打造了交互式3D游戏地图工具。这些举措显示出虎牙在游戏生态布局上的持续深耕，也反映出其在内容合作与用户体验方面的竞争力。 从行业角度来看，虎牙通过深度绑定热门游戏IP，不仅提升了平台的用户粘性，也为自身带来了更多商业价值。尤其是在当前游戏市场竞争激烈的环境下，能够获得如此关键的合作资源，说明虎牙在内容运营和渠道拓展上已具备一定优势。不过，如何将这些合作转化为长期稳定的用户增长和收入来源，仍是其未来需要持续关注的问题。

　　 但你可能还有点迷惑。。。

　　 这几年游戏主播大规模向抖音迁徙，2024 年前后，张大仙、旭旭宝宝、陈泽，这三位分别属于王者荣耀、DNF、英雄联盟这三个游戏的头部主播先后转战抖音。

　　 虎牙靠自己的主播能把这事干好嘛？

　　 时代早就变了。。。

　　 独家跑不通，虎牙正式成立MCN机构，名为虎啸传媒，协助主播进行运营管理，试图通过这一举措实现快速超越。

　　 这些游戏主播不仅在虎牙直播，同时也在抖音、视频号、快手、B站和小红书等平台进行直播，主打全面覆盖、全网同步。他们签订的是MCN合约，由虎牙负责接单，主播们则负责内容宣传和推广，最终各方共同分成。

　　 虎牙COO在采访中透露，目前全网头部游戏主播中，接近一半隶属于虎牙平台。同时，在抖音整体的游戏MCN机构中，虎牙的排名可以进入前三。而在腾讯视频号中，虎牙则是最大的游戏内容MCN。 从当前直播与短视频内容生态来看，虎牙在游戏领域的影响力已不仅限于自身平台，其内容输出能力正逐步渗透至多个主流流量渠道。这种跨平台的布局，反映出虎牙在游戏内容生态中的核心地位。随着用户注意力不断分散，内容分发渠道的多元化成为趋势，虎牙凭借强大的主播资源和运营能力，在多个平台占据重要位置，显示出其在游戏内容领域的持续竞争力。

　　 对现在的虎牙来说，他们瞄准的是全网市场，所以绝大多数主播都是全网影响力越大，它心里越美了。。。

　　 影响力就是真金白银，这是互联网颠破不灭的真理。

　　 整体盘下来，有人可能会觉得虎牙这家公司所布局的这些业务还是很有潜力的，未来发展前景广阔，肯定会有很好的发展。

　　 —— 未必。

　　  过去，虎牙能拿到的绝大多数资源都指向同一个名字，腾讯。

　　 腾讯收购虎牙，本就是为了把它变成了自己游戏生态里的拼图，腾讯给游戏 IP，给生态资源，给钱，虎牙通过自己的主播和直播资源承接，制造下游的电竞内容。

　　 打开虎牙App后稍作留意，就会发现与虎牙深度合作的道具周边游戏来自腾讯；虎牙重要的赛事直播资源也归属于腾讯；而虎牙引导用户提前下载的Q币，同样来自腾讯。

　　 说白了，虎牙目前主要还是在腾讯游戏生态中寻找定位、机遇和增长空间。

　　 其他游戏资源，有是有，但还算不上核心。

　　 对了，就连虎牙如今的重要高管也多来自腾讯，2023年调任虎牙董事长的林松涛于2003年加入腾讯，曾负责过应用宝项目。

　　 但腾讯的耐心还有多少呢？

　　 腾讯第四季度推广开支有 130 亿，而 “ 亲儿子 ” 虎牙第四季度拿下的游戏相关服务和广告收入为 5.9 亿元，全年也就 19.1 亿。

　　 同时，今年亏损1.63亿元的虎牙公司近日批准了2026年的特别现金股息，计划派发约2.14亿元（约合3100万美元），这一举动被外界视为有掏空公司、为大股东输送利益的嫌疑。

　　 虎牙当然有自己的优势。

　　 除了独有的赛事资源外，虎牙最大的优势还在于其聚集了一群更加专业、垂直的游戏主播以及更专注的游戏观众。因此，大司马频繁参与虎牙的赛事类综艺节目，而Uzi的回归也选择在虎牙平台进行，这进一步印证了虎牙在游戏直播领域的强大吸引力和影响力。 **看法观点：** 虎牙凭借其在游戏生态中的深度布局，不仅吸引了大量优质主播，也赢得了玩家群体的广泛认可。这种资源的集中效应，使其在竞争激烈的直播市场中保持了独特的地位。无论是主播的个人选择还是赛事的资源配置，都反映出虎牙在游戏直播领域不可忽视的主导力。

　　 包括这些年积累下来的赛事、社区和内容运营经验，应用到游戏营销中，这种垂直领域的专注度，确实比许多泛娱乐平台更具优势。 在我看来，游戏行业对专业性和用户粘性的要求较高，而具备深厚赛事与社区运营背景的团队，在内容策划和用户互动方面往往能更精准地把握需求。这种垂直领域的深度积累，使得他们在游戏营销中能够形成更强的影响力和转化力，相较于泛娱乐领域更具有针对性和实效性。

　　 如今的外部竞争异常激烈，抖音在用户数量、流量规模以及推荐算法方面都更具优势，这是虎牙始终无法回避的现实。

　　 所以，在我看来，虎牙现在的剧情发展很像一个典型的富二代故事。

　　 “游戏直播第一股”的称号下，腾讯这位严格的老父亲，曾不惜投入资金、资源，并给予管理层大力支持。 在这一背景下，腾讯对旗下游戏直播业务的重视可见一斑。作为行业内的先行者，其早期的扶持策略无疑为其奠定了坚实的基础。然而，随着市场竞争的加剧和用户需求的多样化，持续的投入与战略调整显得尤为重要。如何在保持优势的同时，应对新兴平台的挑战，将是未来发展的关键。

　　 富二代嘛，成功概率更大，试错成本更低，背后有支持力量，能更长时间坚持下去。 在当前的环境下，选择那些具备更强抗风险能力、资源支撑更稳固的项目或路径，显然更有利于长期发展。这种模式不仅降低了失败的可能性，也减少了因错误而付出的代价，使得在不确定的环境中能够多坚持一些时间，等待转机的出现。对于个人或企业而言，找到合适的依靠和资源支持，往往是实现持续发展的关键因素之一。

　　 但富豪嘛，大多家庭都有多个孩子，想要一直担任嫡长子并非易事，只有那些真正争气的孩子才能持续获得父母的青睐与重视。在家庭关系中，地位并非一成不变，而是需要不断努力和表现来维持。这种现象也反映了现实中很多家庭的现实情况，子女之间的竞争与互动往往影响着各自在家庭中的位置和待遇。

　　 现在的虎牙，也许迫切的需要证明：

　　 脱离家里支持后，自己也有独立闯天下的能力。